今天發改委密集發布通知：上調上網電價和銷售電價，同時限制重點合同煤價格漲幅和市場煤價格。央行也于今日宣布將下調存款準備金率。限制煤價短期內對煤炭板塊存在負面影響，但目前市場情況和08年限價期間有較大不同，負面沖擊效應在邊際遞減。

      電價上調有利于打開煤電產業鏈價格，電廠、電網和煤炭企業對此均有受益；下調存款準備金率短期內對市場流動性有正面效用，煤炭板塊對流動性極為敏感，存準下調有利于板塊估值水平提升。綜合比較三大政策的組合效應，對煤炭板塊的二級市場表現有積極作用，如果市場對限價有過激的負面反應，建議積極配置煤炭板塊。

      合同煤價格漲幅5%雖然略微低于之前市場預期，但是2011年，也就是今年年初的合同煤價格并沒有上漲，此次發改委雖然名義上為限價，但實際上默許了合同煤價格上漲。

      今年的情況和08年限制價格的最大不同是限價之前的市場環境，08年煤炭價格上漲勢頭難以抑制。當年的限價令，是使得市場對于煤炭價格走勢的預期，由向上變為向下，因此對二級市場的沖擊較大。

      今年限價令出臺時，動力煤短期需求并未有強勁表現，煤炭價格雖有上漲預期，但并不強烈，反而有擔心煤炭價格受需求減弱而下降的預期，因此限價令對整個煤炭板塊的負面影響將遠小于2008年。

      煤炭價格小幅下降并穩定后，發改委解除限價令可能性較大。歷史經驗告訴我們，限價令解除之時，就是煤炭板塊右側交易之時。這點我們可以從08年發改委6月、7月限價、09年1月解除限價令期間的市場走勢看出一些端倪。

      各地清理不合理地方稅費對煤炭企業有利。今年部分省份煤炭價格調節基金的大幅上漲，給當地煤炭企業帶來一定銷售壓力，客觀上擾亂了臨近地區的煤炭供需格局。各自為政、劃江而治的土辦法不是解決局部地區用煤緊張的根本方法。發改委提出限制各項費用收取標準，對煤炭企業是長期利好，但地方政府的執行情況有待觀察。

      建議把投資著眼點放在兩條線上：一是合同煤占比較大的公司，如中國神華、中煤能源、國投新集、露天煤業、平莊能源等。這些公司明年的業績可以在合同煤價格上漲過程中得到確認；二是價格彈性較大的冀中能源、永泰能源、蘭花科創、山煤國際等。我們相對看好第二類公司，因為歷史經驗表明限價令解除之后，對價格敏感的公司超額收益明顯。

（來源：2011-12-07 中國行業研究網）